APM Gold: Monatskommentar Juli 2012
23.07.2012 | Andreas Böger
In der Presse und bei den Analysten dominiert weiter das Thema Euro-Rettung und eine etwaige Wiederaufnahme direkter Käufe von Staatsanleihen durch die amerikanische Zentralbank. Es rückt dabei stets etwas in den Hintergrund, dass die Verluste aus der vorangehenden Überschuldung realisiert werden müssen und alle aktuellen Diskussionen nur die Verteilung dieser Verluste betrifft. Die Überschuldung dürfte bis auf weiteres die wirtschaftliche Entwicklung belasten und mit negativen realen Zinsniveaus und steigenden Gegenparteirisiken die Nachfrage nach Gold weiter unterstützen. Das Goldminengeschäft profitiert von dieser Entwicklung doppelt: Die Erträge durch den Goldverkauf bleiben stabil bis steigend. Auf der Kostenseite muss aufgrund der schwachen Wirtschaftsentwicklung immer weniger um industrielle Rohstoffe und ausgebildetes Personal konkurriert werden, sodass sich die Margen und die Gewinnsituation immer weiter verbessern dürften.
In diesem Zusammenhang bildete das Jahr 2008 eine Zäsur, als der Goldpreis relativ zu den industriellen Rohstoffen um knapp 50% zulegen konnte und seither jährlich um relativ 5% per annum angestiegen ist. Diese Entwicklung führte zu steigenden Margen und Gewinnen bei den Goldminen, die Goldminenaktien konnten aber bisher nicht davon profitieren. Die Bewertungen sind entsprechend gut und bieten bei diesen Niveaus aus unserer Sicht eine ausgezeichnete kontrazyklische Anlagemöglichkeit.
Im abgelaufenen Monat bewegten sich die Goldminenaktien seitwärts, gute Gewinne zum Monatsanfang konnten nicht gehalten werden. Aufgrund der weiterhin extremen Werte bei Sentiment, fundamentaler Bewertung und technischer Verfassung gehen wir davon aus, dass sich eine Bodenbildung in diesen Preisregionen vollzieht.
Der APM Gold & Resources ist hoch investiert, leistet sich aber auch ein hohes Niveau an Absicherungen. In der Portfoliozusammensetzung wurden wenige Änderungen vorgenommen, weiterhin bleibt der Fokus auf Produzenten mit Marktkapitalisierungen um die 1 bis 10 Mrd. USD. Die hohe Gewichtung der sogenannten "Royalty-Unternehmen" wurde nach guten Gewinnen abgebaut. Die Unternehmen sind die defensivsten Werte des Sektors, wir haben sie mit den größeren Goldproduzenten Randgold, Eldorado und Yamana ersetzt.
© Andreas Böger
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